從公開信息來(lái)看，山西焦煤集團(tuán)和山煤集團(tuán)合并重組框架基本得以明晰，本次重組分兩步走：第一步為山西國(guó)資運(yùn)營(yíng)公司將所持有的山煤集團(tuán)100%股權(quán)無(wú)償劃轉(zhuǎn)至焦煤集團(tuán)，山煤集團(tuán)成為焦煤集團(tuán)全資子公司；第二步則是后續(xù)焦煤集團(tuán)對(duì)山煤集團(tuán)吸收合并。

　　雖然關(guān)于上述兩大重點(diǎn)省屬煤企的合并傳聞許久，但當(dāng)消息得以官方證實(shí)后，還是引起很大熱議，既有對(duì)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合的期待，亦有“拉郎配”式重組的擔(dān)憂，可謂頗為“熱鬧”、猜想紛紛。由于當(dāng)前該事項(xiàng)仍處于前期階段，尚未簽訂最終重組協(xié)議，所以官方對(duì)兩大國(guó)企的此次合并公開信息很有限。以下為山西資本圈對(duì)其中幾個(gè)關(guān)注點(diǎn)的簡(jiǎn)單解讀，僅供參考。

　　一、此次合并由何而起？

　　作為最“年輕”的山西“五大煤企”，焦煤集團(tuán)于2001年通過(guò)對(duì)西山煤電、汾西礦業(yè)和霍州煤電山西三大煉焦煤企業(yè)為主體進(jìn)行重組合并而來(lái)，成為國(guó)內(nèi)首個(gè)重組成功的煤炭大集團(tuán)，成立初衷便是避免市場(chǎng)惡性競(jìng)爭(zhēng)。之后又相繼通過(guò)部分兼并重組，逐漸發(fā)展成為全國(guó)最大的焦煤生產(chǎn)加工企業(yè)和全國(guó)最大的焦煤市場(chǎng)供應(yīng)商，這也是焦煤集團(tuán)在七大煤企中獨(dú)有的優(yōu)勢(shì)地位。

　　而隨著供給側(cè)改革的快速推進(jìn)，包括神華、中煤等國(guó)內(nèi)重點(diǎn)煤企掀起了新一輪煤炭兼并重組，作為煤炭大省的山西在強(qiáng)力“去產(chǎn)能”的同時(shí)，相繼提出打造晉北、晉中（焦煤）、晉東三個(gè)大型煤炭基地、由焦煤集團(tuán)等五大煤企主導(dǎo)新一輪煤礦減量重組，直指加快推進(jìn)全省煤炭資源整合。另外，山西省此前還曾推動(dòng)山西煤銷集團(tuán)與國(guó)際電力集團(tuán)合并組建晉能集團(tuán)，以及曾嘗試推動(dòng)晉能集團(tuán)與國(guó)際能源合并，所以山西有省屬能源國(guó)企整合重組的先例。

　　在此背景下，支持焦煤集團(tuán)組建國(guó)家級(jí)煉焦煤大集團(tuán)的呼聲亦越來(lái)越高，其理由包括煉焦煤資源稀缺且中國(guó)主要集中在山西、焦煤集團(tuán)主導(dǎo)優(yōu)勢(shì)明顯管理經(jīng)驗(yàn)豐富、大集團(tuán)有利于把握定價(jià)權(quán)穩(wěn)定市場(chǎng)、增加市場(chǎng)話語(yǔ)權(quán)等等，顯然是希望立足資源優(yōu)勢(shì)打造具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的世界一流焦煤企業(yè)。

　　尤其是在山西新一輪國(guó)企改革啟動(dòng)之后，山西省委省政府加快“試水”推進(jìn)煤炭領(lǐng)域?qū)I(yè)化重組，第一步便是決意對(duì)幾大省屬重點(diǎn)煤企發(fā)展格局進(jìn)行大的調(diào)整，其中潞安、晉煤、晉能等煤企均向非煤炭主業(yè)轉(zhuǎn)型，而焦煤集團(tuán)則繼續(xù)“堅(jiān)守”煤炭主業(yè)，這也為其主導(dǎo)省屬焦煤領(lǐng)域的專業(yè)化重組提供了明顯政策預(yù)期：

　　2019年12月，焦煤集團(tuán)宣布對(duì)山煤集團(tuán)旗下煤礦和選煤廠進(jìn)行托管；2020年1月，推進(jìn)焦煤領(lǐng)域?qū)I(yè)化重組列入2020年山西省政府工作報(bào)告；2020年3月，焦煤集團(tuán)“兩會(huì)”宣布2020年要積極推進(jìn)省內(nèi)外優(yōu)質(zhì)焦煤資源戰(zhàn)略重組；2020年4月，焦煤集團(tuán)和山煤集團(tuán)擬合并重組被官方證實(shí)。

　　二、為何先與山煤集團(tuán)合并？

　　眾所周知，山煤集團(tuán)作為山西唯一擁有進(jìn)出口兩個(gè)通道的省屬煤企，其自成立伊始便被給予特殊地位，之后又通過(guò)2009年前后的煤炭兼并重組迅速做強(qiáng)并成功躋身七大煤企之列，與焦煤集團(tuán)、晉能集團(tuán)一樣總部均位于太原市。同樣是在2009年，山煤集團(tuán)率先實(shí)現(xiàn)煤炭主營(yíng)業(yè)務(wù)（煤炭開采和煤炭貿(mào)易）的整體上市，而這其他六大煤企至今沒有如愿完成，可謂山煤集團(tuán)最”榮光“時(shí)刻。

　　而之后受制于煤炭市場(chǎng)的持續(xù)低迷，山煤集團(tuán)因煤炭資產(chǎn)兼并重組的整合陣痛開始顯現(xiàn)，并從2014年開始連續(xù)兩年出現(xiàn)大額虧損，迎來(lái)集團(tuán)躋身七大煤企之后的最危急時(shí)刻，不過(guò)隨著市場(chǎng)轉(zhuǎn)暖和集團(tuán)領(lǐng)導(dǎo)班子調(diào)整，轉(zhuǎn)折點(diǎn)也在加速到來(lái)。

　　在山西省力推建煤炭大集團(tuán)和啟動(dòng)新一輪國(guó)企改革的大背景下，本來(lái)在七大煤企中體量最小存在感就最弱的山煤集團(tuán)，在集團(tuán)經(jīng)營(yíng)陷入困境的大背景下，定下保殼脫困求生存的“三年三步走”戰(zhàn)略，拉開集團(tuán)“減負(fù)求生”轉(zhuǎn)型序幕，“大刀闊斧”剝離頻頻虧損的煤炭貿(mào)易資產(chǎn)，同時(shí)對(duì)旗下煤礦等各板塊資產(chǎn)進(jìn)行整合，成功“減負(fù)”后集團(tuán)也因此轉(zhuǎn)危為安。

　　但相較于其他幾家重點(diǎn)省屬煤企，脫困后的山煤集團(tuán)卻面臨相對(duì)尷尬的局面，那便是缺少一個(gè)支撐力強(qiáng)而又前景明晰的主業(yè)，現(xiàn)有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)基本已注入上市公司山煤國(guó)際，整合重組的阻力與難度無(wú)疑相對(duì)更小，加之煤炭領(lǐng)域?qū)I(yè)化重組大勢(shì)所趨，推動(dòng)焦煤集團(tuán)吸收合并山煤集團(tuán)便開始提上日程，2019年底焦煤集團(tuán)實(shí)現(xiàn)對(duì)山煤旗下煤礦和洗煤廠的托管顯然亦是“有意為之”。

　　三、此次重組是否“偶然”？

　　自焦煤集團(tuán)與山煤集團(tuán)擬合并重組的消息甫一披露，質(zhì)疑或疑慮最多的便是焦煤已經(jīng)足夠大，此次是否為了重組而重組，甚至再現(xiàn)“拉郎配”？

　　面對(duì)山西眾國(guó)企此前“大而不強(qiáng)”的問(wèn)題，山西資本圈覺得王一新副省長(zhǎng)在2017年召開的全省國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理暨黨風(fēng)廉政建設(shè)工作會(huì)議上，也即對(duì)新一輪國(guó)企改革啟動(dòng)作出安排部署時(shí)，對(duì)此有過(guò)重要表述：

　　“這些年，我們一些企業(yè)為了“世界500強(qiáng)”之名頭，做得很辛苦，為了做大規(guī)模、做大數(shù)字，有的企業(yè)在那里自個(gè)兒輾轉(zhuǎn)騰挪。'面子'是有了，'里子'卻傷了……省委、省政府在這個(gè)問(wèn)題上思想是清醒的、態(tài)度是鮮明的，我們不要虛假的“規(guī)模”，我們要的是企業(yè)“瘦身健體、固本培源、提質(zhì)增效”。

　　從之前的大規(guī)模“去產(chǎn)能”再到之后拆分原有省屬國(guó)企資產(chǎn)力推專業(yè)化重組，以及部署省屬國(guó)企“減負(fù)瘦身”、實(shí)施“一企一策”經(jīng)營(yíng)目標(biāo)考核等重要舉措，都可以看出山西省委省政府對(duì)企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模和營(yíng)收規(guī)模的重視程度均在降低，近些年包括七大煤企在內(nèi)多家國(guó)企資產(chǎn)或營(yíng)收規(guī)模甚至出現(xiàn)一定程度的下降，自然也對(duì)省屬國(guó)企入圍世界500強(qiáng)數(shù)量及排名造成了直接影響，但省屬國(guó)企專業(yè)化重組的步伐仍在加快。

　　當(dāng)然，山西省進(jìn)行專業(yè)化重組目的是在于優(yōu)化國(guó)有資本布局，做強(qiáng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，做優(yōu)新興產(chǎn)業(yè)，打造行業(yè)勁旅，而不是簡(jiǎn)單以減資產(chǎn)規(guī)模為評(píng)判依據(jù)，亦不排斥規(guī)模的擴(kuò)張，例如交控、文旅、萬(wàn)家寨水務(wù)控股都是原有重點(diǎn)省屬國(guó)企直接合并重組，其中交控的資產(chǎn)規(guī)模更是遠(yuǎn)超七大煤企，所以政策預(yù)期上來(lái)看出現(xiàn)焦煤與山煤的合并并不意外。

　　四、“新焦煤”規(guī)模究竟大不大？

　　根據(jù)已披露的相關(guān)信息來(lái)看，山西焦煤和山煤集團(tuán)此次合并重組核心關(guān)鍵在于焦煤資源的專業(yè)化重組，也即山西焦煤要率先完成整合集團(tuán)內(nèi)部的資源，然后再整合包括山煤集團(tuán)在內(nèi)的其他省屬國(guó)企的焦煤資源，進(jìn)而整合山西省內(nèi)外乃至國(guó)際國(guó)內(nèi)的焦煤資源，形成規(guī)模效應(yīng)，增強(qiáng)市場(chǎng)話語(yǔ)權(quán)。

　　確實(shí)，隨著對(duì)山煤集團(tuán)等資產(chǎn)的合并重組，焦煤集團(tuán)的整體規(guī)模必將得到一個(gè)大的躍升，升級(jí)版的“新焦煤”亦會(huì)成為名副其實(shí)的山西龍頭煤企，但不可否認(rèn)的是，“新焦煤”與國(guó)內(nèi)其他龍頭煤企在規(guī)模方面仍有一定差距。

　　眾所周知，山西省素以大煤企居多，以中國(guó)煤炭工業(yè)協(xié)會(huì)披露的2019年中國(guó)煤炭企業(yè)50強(qiáng)名單（以2018年?duì)I收為參考）為，七大省屬企均位于前20名，前10名中山西五大煤企占據(jù)半壁江山，所以說(shuō)山西煤企的整體規(guī)模優(yōu)勢(shì)還是很明顯的。

　　但單個(gè)煤企優(yōu)勢(shì)卻不明顯，50強(qiáng)名單中山西排名最高的潞安集團(tuán)也僅列第6位，焦煤和山煤則分列第7、19位，即便后兩者相加也僅列第6位；煤炭產(chǎn)量50強(qiáng)名單同樣如此，山西排名最高的同煤集團(tuán)僅列第6位，焦煤和山煤則分列第7、21位，后兩者相加也僅列第6位，所以即便焦煤和山煤直接合并后“新焦煤”能夠輕松“領(lǐng)跑”山西眾煤企，但與國(guó)內(nèi)的國(guó)家能源、山東能源、陜西煤化、兗礦集團(tuán)等仍有一定差距，只是差距得以明顯減小。

　　與此同時(shí)，根據(jù)重組安排，無(wú)論是焦煤集團(tuán)還是有可能從山煤集團(tuán)劃轉(zhuǎn)的的非主營(yíng)業(yè)務(wù)資產(chǎn)，未來(lái)都可能被剝離，并支持其他省屬國(guó)有企業(yè)進(jìn)行專業(yè)化重組，所以未來(lái)“新焦煤”的資產(chǎn)規(guī)模還存在一定變數(shù)，最終取決于此次專業(yè)化重組的能否達(dá)到預(yù)期，未來(lái)進(jìn)展值得關(guān)注。

　　以上便為山西資本圈對(duì)市場(chǎng)關(guān)注較多的幾個(gè)問(wèn)題的簡(jiǎn)單解讀，僅為個(gè)人看法。當(dāng)然，關(guān)于此次重組還有一些問(wèn)題或者疑問(wèn)希望得以解答，未來(lái)山西資本圈將結(jié)合相關(guān)進(jìn)展及時(shí)解讀，此次便不再贅言。