近期地緣政治危機沖突再度升溫，恐慌情緒蔓延。8月29日，朝鮮在當天早晨試射了一枚導dan，導dan飛越北海道，引發(fā)日本、韓國和美國的強烈反應。亞歐股市全線下跌，尤其是日經(jīng)225指數(shù)盤中一度創(chuàng)下近4個月以來新低。歐洲STOXX 600指數(shù)盤中一度創(chuàng)近6個月以來新低，英法德股市盤中跌幅均超過1%。美國道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)期貨下跌逾100點，而軍工類企業(yè)如雷神、洛克希德·馬丁、諾斯洛普·格魯門等公司股價則逆勢上揚。
避險需求推高黃金價格
與此同時，黃金作為避險資產(chǎn)的吸引力扶搖直上。眾多國際投資機構(gòu)不斷增加黃金等貴金屬的持倉頭寸，金價連續(xù)走高，不斷刷新2016年11月以來的峰值水平。8月29日，金價飚升至1322.41美元/盎司。全球最大對沖基金橋水公司Bridgewater創(chuàng)始人Ray Dalio建議投資者將資產(chǎn)組合中黃金的配置比例提升至5%—10%，他同時還提醒：美國政府因債務觸頂?shù)狡诙俣让媾R“停擺”危機。“優(yōu)柔寡斷”的美國國會9月很可能拒絕提高債務上限，這意味著美國政府或再度陷入“關(guān)門下課”的窘境。屆時，美國政府信用評級將受到嚴重損害，進而引發(fā)美國和全球市場的動蕩，升高未來借貸成本。
Ray Dalio并非唯一建議立即購買黃金的投資專家。加特曼通訊社(Gartman Letter)創(chuàng)始人、有“大宗商品之王”之稱的Dennis Gartman在接受CNBC訪問時也表示：受地緣政治風險和通貨膨脹壓力的影響，黃金即將迎來強烈上漲。他認為投資者應在組合中持有10%—15%比例的黃金。
新趨勢的開端
短期美國正逐步進入充分就業(yè)，其核心CPI明顯走低。美聯(lián)儲7月會議后，年內(nèi)加息的概率已從會前的50%降到40%，即使有一些縮表，美聯(lián)儲也宣稱會緩慢退出，不會對整個基本面和大宗商品市場形成逆轉(zhuǎn)性打擊。
美國民眾對特朗普政府的施政能力始終保持質(zhì)疑，尤其是對特朗普大刀闊斧的經(jīng)濟改革方案能否實施，即使實施又能否達到預期效果存疑。多種不確定性預期營造了一個難得的弱勢美元環(huán)境。3—7月美元連續(xù)5根月度陰線，8月初走平。美元指數(shù)自特朗普正式上臺起，從102.3跌至不及92的水平，貶值幅度超過10%。而當特朗普8月16日一舉解散了美國制造業(yè)委員會(American Manufacturing Council)及戰(zhàn)略與政策論壇(Strategic and Policy Forum)兩大顧問委員會后，市場緊張程度加重，美元進一步承壓，不僅支撐金價上漲，也提振了大宗商品尤其工業(yè)金屬。7月大宗商品市場今年以來首次戰(zhàn)勝股市。下圖顯示7月美元下跌2.83%，標普500指數(shù)上漲1.93%，彭博商品指數(shù)上漲2.17%，商品漲幅超越了股票指數(shù)。自全球金融危機以來，很難出現(xiàn)大宗商品價格上漲和美元下跌。下圖反映市場對通脹的擔心已基本消散，大宗商品市場或已開始新的復蘇。
進一步觀察彭博商品指數(shù)構(gòu)成可以發(fā)現(xiàn)，有6種金屬——鋁、銅、鋅、黃金、白銀和鎳表現(xiàn)不俗，令彭博金屬指數(shù)攀升至2年多來的最高水平。
大宗商品經(jīng)紀商Marex Spectron分析師Guy Wolf認為：“當人們開始意識到價格上漲的原因是穩(wěn)健并且可持續(xù)的，那就會有更多資金進場。”彭博行業(yè)研究的高級分析師Mike McGlone也在分析報告中指出：7月大宗商品的強勁表現(xiàn)很可能是新趨勢的開端。
上述6種有色品種中，金屬鋁今年累計漲幅超過20%。8月第一周鋁價升至2000美元/噸，達到2014年12月以來歷史最高水平。目前鋁價仍顯著高于50日和200日移動平均線。
汽車環(huán)保是用鋁趨勢增加的重要原因之一。碳排放與引擎的耗油量成正比，汽車每減重10%，燃油消耗便會降低6%。以鋁代鋼使車輛更輕、更堅固、更耐用、更省油。市場研究公司達克全球(Ducker Worldwide)分析預測：2010至2025年，單產(chǎn)每輛汽車的用鋁量將翻一番，最終達500磅。而上世紀70年代該數(shù)據(jù)僅為100磅。波音和空客等飛機制造商預計也將增加對鋁等輕質(zhì)金屬的需求。
與新能源汽車需求相關(guān)，小金屬鈷、鈀、鉑、li異彩紛呈。今年以來國際市場鈷價大漲110.3%，鈀金大漲約39.5%，鉑金上漲5%，碳酸li最近半年漲幅達11.15%。小金屬產(chǎn)業(yè)并購、收購活動也隨之明顯增加。
銅價雖然今年二季度陷入停滯，但7月銅價上漲7%。許多專家表示看好未來幾年銅市。高盛等公司預測不久之后將出現(xiàn)供給短缺，導致銅價進一步上漲。
去年銅生產(chǎn)排名全球第一的智利銅產(chǎn)量550萬噸，同比下降16萬噸。智利總統(tǒng)Michelle Bachelet近期宣布：本屆政府準備實現(xiàn)半個世紀以來其他幾屆政府未完成的目標，即降低國家對銅的依賴，增加經(jīng)濟多樣性。智利銅業(yè)委員會最新數(shù)據(jù)顯示：2017年上半年智利銅產(chǎn)量同比去年下降9%。
去年秘魯超過中國，一躍成為全球第二大銅生產(chǎn)國，其產(chǎn)量激增至230萬噸，未來還可能進一步增加。秘魯能源和礦產(chǎn)部近期報告顯示：今年上半年全國銅產(chǎn)量同比增加4.7%，預計銅礦項目還將吸引282.7億美元的國際投資。7月中旬為抗議政府的勞工權(quán)益改革，秘魯56家礦業(yè)工會舉行大罷工，但幾天后迅速與政府達成協(xié)議。此次罷工對秘魯銅供應的影響十分有限。
去年美國銅產(chǎn)量141萬噸，相比2015年增加2%。澳大利亞97萬噸，僅比2015年下降1萬噸，部分原因在于全球第一大礦業(yè)公司力和力拓(BHP Billiton)奧林匹克壩礦區(qū)產(chǎn)量的縮減。力和力拓近期運營公告顯示：受智利銅礦罷工及奧林匹克壩南澳電網(wǎng)事故的影響，加上精煉廠計劃外維護，其2017財年銅產(chǎn)量同比下降16%。不過今年三季度幾個新的供應和擴建項目即將啟動，2018財年銅產(chǎn)量預計將大幅反彈。
去年全球鉛產(chǎn)量保持堅挺，作為全球最大鉛生產(chǎn)國中國今年對環(huán)保的要求進一步提高。四川省環(huán)境督察工作已導致當?shù)?0%左右的鋅鉛礦停產(chǎn)關(guān)閉，其他地區(qū)眾多小型“三無”再生鉛企業(yè)也紛紛被罰關(guān)停。大量隱性精煉鉛產(chǎn)能消失，意味著未來數(shù)月內(nèi)鉛供應將進一步收緊。另一關(guān)鍵因素是庫存下降。5月中旬以來，倫敦金屬交易所(LME)鉛庫存下降了17%，注銷倉單減少40%。據(jù)國際鉛鋅研究小組報告數(shù)據(jù)顯示：2017年前4個月，全球鉛市需求同比上漲11.15%，其中美國上漲22%，中國上漲16.4%，歐洲上漲1.5%，全球鉛市供應缺口達68000噸。
全球采礦活動增加
金屬市場最為明顯的新動態(tài)就是采礦活動增加。據(jù)彭博社報道，全球新鉆礦洞連續(xù)5個季度加速增長。下圖顯示，根據(jù)截至8月7日的數(shù)據(jù)推測，未來6個季度采礦活動將持續(xù)趨熱。
今年第一季度，礦業(yè)融資金額為95.7億美元，高于去年第四季度(71.4億美元)，同比去年第一季度(51.4億美元)幾乎翻倍，礦業(yè)融資活動明顯好轉(zhuǎn)。作為市場主體的初、中級勘查公司的融資數(shù)量盡管在4月急劇減少，從3月的235項減少到158項，但是融資金額卻從3月的7.26億美元增長至12.3億美元，漲幅達70%。這是自2014年7月以來融資額第二高的月，顯示出社會資本對礦業(yè)發(fā)展前景的信心正在恢復。很多公司不僅開始利用剩余資金開展礦產(chǎn)勘查，還開展收購活動。同時，還有一些礦業(yè)公司一直在回購債務，顯示出復蘇跡象。
當前，中國正進一步擴大基礎設施建設，這意味著對鋁、銅、鋅等基本金屬的需求將繼續(xù)增加。這可以從今年上半年中國鐵路貨運量大幅度增加得到驗證。此外，反映大宗商品消費活動的裝載機銷售也出現(xiàn)強勁增長，預計下半年，中國的基礎設施建設投資將進入高峰。而特朗普似乎也準備兌現(xiàn)競選時期的重要承諾——改善老舊的美國基礎設施。8月15日特朗普簽署總統(tǒng)行政命令，要求簡化美國公路、橋梁、管道等基礎設施項目的審批流程，大幅縮短聯(lián)邦機構(gòu)對新建高速公路等項目進行環(huán)境影響評估的時間，對基礎設施建設加大投入勢必刺激基本金屬等大宗商品原材料的需求。
在此背景下，供應強收縮、需求強拉動的品種如電解鋁和資源枯竭被關(guān)停的鋅、稀土及一些環(huán)保限產(chǎn)品種將逐漸企穩(wěn)回暖；而弱需求拉動、弱供應收縮的銅、錫以及鈦、鎢、鉬、錳鍺等小金屬品種，有可能出現(xiàn)邊際走強。金、鈀、鉑、銀等貴金屬作為對沖通脹的后周期品種，可能在基本金屬持續(xù)上漲造成通脹預期時，逐漸出現(xiàn)系統(tǒng)性機會。
